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美债收益率曲线表现或更多反映全球经济状况

Original Title:美国债务收益率曲线显示或更多反映全球经济形势

Source: Financial Times

在地缘政治风险和全球经济不确定性增加的情况下,对冲资产很可能受到市场投资者的青睐。最近爆发的新发肺炎已经成为全球经济面临的一个关键的不确定因素。在这种背景下,以美国国债为代表的避险资产表现良好。从目前情况来看,美国国债市场的表现主要受到风险规避、美国经济前景、美联储政策和全球经济形势预期等因素的影响。

市场情绪的变化或美国债券收益率波动性的增加

风险事件对市场投资者情绪的影响将在短期内影响美国债券市场的表现。一般来说,作为避险资产,当市场风险情绪下降,避险情绪明显上升时,资金流入美国国债市场,导致美国国债价格上涨,而与价格负相关的国债收益率下降,反之亦然。2019年,中东的地缘政治风险和全年的贸易保护主义风险是推高美国国债价格和降低去年收益率的关键因素。

在新一轮冠状肺炎疫情开始时,市场恐慌情绪非常强烈,10年期美国国债收益率大幅下降。随着中国政府出台一系列有效措施抗击疫情,市场恐慌逐渐回归理性,投资者信心的增强也推高了10年期美国国债收益率。截至2月12日,市场风险偏好增加,美国股市飙升,美国债券收益率也攀升。由此,我们可以预计,随着疫情的发展和政策的出台,美国国债收益率将继续受到市场情绪变化的影响。

与此同时,值得注意的是,风险事件的发生刺激了投资者的风险厌恶,并导致资金涌入全球债券市场。与其他发达国家的债券相比,美国国债相对较高的收益率水平进一步增加了美国债券的吸引力。截至2月12日,10年期美国国债收益率上升3.27个基点,至1.6333%。美国30年期国债收益率上升2.31个基点,至2.0890%。然而,德国10年期国债的收益率仅为-0.378%。意大利10年期债券收益率为0.914%;法国10年期债券收益率为-0.139%。

全球经济前景或对美国债务收益率曲线施加更大影响。

除了风险事件和对冲情绪,市场对美国经济前景的预期和美联储货币政策的方向也是影响美国国债收益率表现和国债收益率曲线形状的关键因素。最近,美国债券在关键时期的收益率曲线再次反转,再次引起市场担忧。

最近发布的一系列经济数据显示,与其他主要发达经济体相比,美国经济仍处于良好状态。2019年第四季度,美国国内生产总值增长了2.1%,而个人消费支出对国内生产总值的拉动率也从1.78%升至1.84%。在1月份季度调整后,美国非农就业人数增加到225,000人,大大高于160,000人的预期增长。劳动力市场延续了去年的强劲趋势,成为美国经济温和增长的重要支撑。

美联储对美国经济前景仍然相对乐观。在美联储1月份的货币政策会议上,官员们同意将当前利率保持在1.50%至1.75%之间。美国联邦储备委员会主席鲍威尔说,他相信这项政策将很好地支持美国经济,有迹象表明全球经济增长可能带来稳定,但不确定性仍然存在。

美联储向美国国会提交的最新货币政策报告和鲍威尔在众议院金融服务委员会的证词都表明,尽管存在不确定性,但美联储认为,美国经济前景面临的下行风险似乎已经消退,美国当前的经济形势是好的,有必要继续关注新发肺炎疫情带来的风险。

从目前情况来看,市场对美国经济短期内陷入衰退的担忧并不强烈。一些分析师认为,近期美国债务收益率曲线在关键时期出现逆转,反映了市场对全球形势的更多担忧。今年1月31日,10年期美国国债收益率大幅降至1.51%,3个月期美国国债收益率为1.55%,美国国债收益率曲线出现逆转。总部位于伦敦的对冲基金欧洲SLJ资本(Eurizon Capital)指出,美国国债目前占全球避险资产的一半以上,是金融危机期间的两倍。投资公司美国证券公司美国利率主管格雷戈里法拉内洛(Gregory Faranello)认为,收益率曲线上下颠倒反映了全球经济增长的信号,并没有真正反映美国的情况。

此外,Monita宏观研究指出,颠倒的美国债务收益率曲线和2019年颠倒的美国债务收益率曲线有一个关键区别:2019年,颠倒的美国债务收益率是通过美联储降息降低短期利率来修复的。然而,美国国债收益率的倒挂并不要求美联储降息,倒挂的美国国债收益率曲线可以通过市场自身力量提高长期利率来修复,因此倒挂不会持续太久,也不会产生太大影响,因此,倒挂收益率曲线引发的对美国经济和全球衰退的担忧没有去年那么深,也没有去年那么长。因此,在政策方面,预计美联储将在今年上半年降低利率,更有可能在今年下半年降低利率。